Фнб избавиться от доллара

Доллар обнуляет отношения с ФНБ

Зачем Россия отказывается от американской валюты в Фонде национального благосостояния

Россия полностью откажется от доллара в составе Фонда национального благосостояния (ФНБ).Это произойдет в течение месяца, заявил глава Минфина Антон Силуанов. На американскую валюту сейчас приходится около 35% структуры ФНБ. Доллар заменят золото и евро, который займет 40%. До 30% вырастет доля юаня. А доля фунта сократится до 5%. С чем связано это решение? И можно ли назвать его выгодным для России?

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ / купить фото

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ / купить фото

На эти вопросы ответил экономический обозреватель “Ъ FM” Константин Максимов: «Фонд национального благосостояния, с одной стороны, это некая «подушка безопасности», как ее называют в правительстве, поэтому говорить о том, что выгодно, нужно через некоторое время. Дело в том, что фонд в том числе формирует свои средства за счет доходов, которые получает от вложений. Понятны и мотивы, почему Россия отказывается от долларов в фонде. Прежде всего, речь идет, конечно, о санкционных рисках. ФНБ, как, кстати, и Центробанк, наращивает свои позиции в золоте. Выгодно это, или нет — покажет время.

Как ФНБ готовят к вложениям

Если брать чистую политику, то, помимо санкций, мы должны с вами учитывать и некоторые будущие шаги, шаги потенциального сближения. Ведь очень много говорили про попытки найти какой-то диалог, про встречу на высшем уровне между президентами России и США Владимиром Путиным и Джо Байденом.

Получается, такой экономический “подарок” Россия делает перед потенциальной встречей.

Получается, что в Минфине и в ФНБ не очень-то верят в перспективы роста американского доллара, скорее верят в перспективы роста золота и евро.

Покупаем ли мы евро на максимуме или нет, опять же покажет только время».

Как отказ от доллара в ФНБ скажется на рубле и российских инвесторах? Ведущий аналитик компании «Открытие-брокер» Андрей Кочетков рассказал “Ъ FM”, что финансовые власти могут сделать эффект от такой операции почти незаметным для рынка: «Есть вариант , что просто будет некий взаимозачет с банками по тем валютам, которые обозначены в качестве целевых. Сейчас мы наблюдаем некий дефицит долларов в банковской системе, и вполне вероятно, что Минфин либо предложит эти доллары в обмен на другие валюты, либо проведет операции на международном рынке с банками, ну, например, Китая или Европы. Если же это будет продаваться на свободном рынке, то можно ожидать очень серьезные колебания валютных курсов. Но, скорее всего, это будет происходить внутри финансовой системы, и не затронет свободный рынок. Поэтому месяца вполне достаточно.

Зачем ФНБ бросают на рельсы

Если ФНБ откажется от долларов, то, естественно, Минфин будет в основном покупать евро, фунты, иены, юани и тому подобное, плюс золото. То есть структура фонда фактически будет повторять структуру международных резервов ЦБ. Объемы торгов в долларах будут очень серьезно сокращаться.

На российскую экономику и инвесторов это существенно не повлияет. Мы просто будем больше внимания обращать на движение евро, а доллар, скажем так, займет ту позицию евро, на которой он был несколько лет назад.

Другое дело, что если Центробанк и ФНБ не покупают доллары, не продают эти доллары, то, естественно, с рынка уходит очень крупный делец. Если международный инвестор привозит сумму именно в долларах США и хочет ее продать на российском рынке, то курс доллара, например, будет очень сильно слабеть, вслед за этим будет также слабеть и евро, поскольку невозможно, чтобы в России курс этих валют очень сильно отличался от международного.

Что касается граждан, то никакого запрета на накопление, хранение долларов не будет, и тем более не стоит руководствоваться позицией ФНБ для формирования своих валютных накоплений. Для важнее сейчас то, что регулятор собирается и дальше повышать ставку, возвращая рублю реальную доходность, и, скорее всего, это приведет к укреплению российской валюты».

В Кремле процесс отказа от доллара называли постоянным. Причем, как сообщил пресс-секретарь президента Дмитрий Песков, это происходит во многих странах мира. Выбор в пользу евро выглядит странным, считает профессор Высшей школы экономики (ВШЭ) Иван Родионов. По его словам, с этой валютой связаны такие же риски, как и с американской: «Если говорить о населении, то они никаких изменений не заметят. Если говорить об абсолютных цифрах, речь идет всего лишь о $40 млрд. По масштабам России, сумма не очень большая.

Они будут заменены на евро и юани. Достаточно странно, потому что в 2020 году зона евро проводила ту же самую политику смягчения, что и США. И риски, на самом деле, от американских не сильно и отличаются. Но, по-видимому, это важно в качестве политического аргумента в переговорах с Байденом, хотя, конечно, для американского ВВП $40 млрд — это песчинка.

Это частично и финансовый жест. Вы знаете, что в 2020 году Центробанк изменил структуру своих резервов, он понизил долю долларов, но по- прежнему порядка половины наших экспортных поступлений это все-таки доллары. То есть мы на самом деле будем помогать укреплению евро. Это все из серии словесных интервенций».

Глава Центробанка в интервью CNBC назвала санкции постоянным риском для России. И дедолларизация — один из инструментов управления рисками — добавила Эльвира Набиуллина. По ее словам, у страны достаточно резервов, чтобы выдержать любой финансовый или геополитический сценарий.

Источник

Аналитики оценили влияние отказа от долларов в ФНБ на курс рубля

Правительство приняло решение полностью отказаться от инвестиций средств Фонда национального благосостояния в долларовые активы. Об этом журналистам на Петербургском международном экономическом форуме сообщил министр финансов Антон Силуанов.

Как отметил министр, если ранее в структуре вложений ФНБ доллары и евро составляли по 35%, то теперь доля американской валюты снизится до 0%, евро — вырастет до 40%, юань составит 30%, золото — 20%, фунты и иены — по 5%. Перераспределение структуры ФНБ произойдет в течение месяца, добавил он.

После заявления Силуанова рубль укрепился по отношению к доллару на 0,17%, до ₽73,02, однако затем скорректировался и на 17:04 мск торговался на отметке ₽73,2 за доллар.

«РБК Инвестиции » спросили экспертов, может ли решение Минфина повлиять на курсы рубля, доллара и не пострадает ли структура российского валютного рынка.

Как решение Минфина повлияет на рубль

Фундаментального эффекта для рынка из-за отказа ФНБ от доллара не будет, поскольку дедолларизация произойдет в результате «внутренней транзакции» между Минфином и ЦБ, говорит главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин. Для достижения новой целевой структуры ФНБ Минфину нужно продать $40 млрд и £4 млрд и купить на эту сумму юани, золото и евро, и покупать он их будет не на рынке, а у Центробанка, золотовалютные резервы которого в пять раз больше, чем потребности Минфина, объясняет эксперт.

Управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин также полагает, что решение Минфина избавиться от долларовых активов в ФНБ никак не повлияет на рубль.

«Бюджетное правило никак не меняется, оно предполагает определенный объем покупки валюты, и в принципе неважно, какой будет эта валюта: доллар, евро фунт, йена и т. д. Общий объем покупок валюты за рубли от этого решения не изменится, поэтому непосредственно на курсе рубля оно сказаться не должно», — объяснил эксперт «РБК Инвестициям».

Согласно бюджетному правилу, когда цены на нефть превышают определенную отметку (в 2021 году это $43,25 за баррель), Минфин с помощью Центробанка закупает на внутреннем рынке иностранную валюту на дополнительные нефтегазовые доходы в рублях — эта валюта перечисляется на счета ФНБ. Если цены ниже этой отметки, то валюту, напротив, продают.

«Мы не видим сокращения покупок Минфина. Он сегодня опубликовал свои планы в рамках бюджетного правила — покупки остаются полностью привязанными к той структуре бюджетного правила, которая сейчас есть. Поэтому Минфин продолжит покупать валюту. Просто он не будет покупать доллары, а будет покупать иные валюты», — также сказал Сусин.

С 7 июня по 6 июля 2021 года Минфин направит на покупку валюты ₽220,9 млрд, по ₽10,5 млрд ежедневно, говорится в сообщении министерства от 3 июня.

«С другой стороны, такое движение — это явная характеристика наших отношений с США, которые не самые утешительные. И с этой точки зрения данный фактор не может поддерживать рубль», — допустила главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец.

Источник

Отказ от доллара в ФНБ вызвал тревогу у видных экономистов

«От евро тоже откажемся?»

Правительство изменит состав Фонда национального благосостояния (ФНБ). Россия в течение месяца полностью откажется от американского доллара в структуре главной «кубышки» правительства. Об этом сообщил министр финансов Антон Силуанов в ходе ПМЭФ-2021. Чем для российской экономики может обернуться решение отказаться от главной международной резервной валюты, рассказали экономисты Игорь Николаев и Михаил Коган.

«Если сегодня у нас по структуре порядка 35% вложений ФНБ в доллары и 35% в евро, то приняли решение о том, чтобы выйти из долларовых активов полностью», — заявил Силуанов с трибуны форума. Денежная часть ФНБ также состоит на 15% — из юаней, на 10% из британских фунтов и на 5% — за японской иены. Глава Минфина хочет увеличить долю евро до 40%, юаня — до 30%, 20% вложить в золото и сократить долю фунта до 5%. Текущая оценка денежной составляющей ФНБ в долларах — чуть меньше 40 миллиардов, также скорректируется доля фунтов, которых сейчас в ФНБ 8,5 миллиарда.

Между тем доллар в мировом масштабе остается одним из самых надежных инструментов финансовых инвестиций. К примеру, за прошлый год вложения в него принесли российским инвесторам 17-22% доходности. Поэтому отказ от «американца» — это определенный финансовый удар по Фонду национального благосостояния. Но можно понять и российские власти: они приняли свое решение в сложных геополитических условиях, когда наша страна находится под постоянным прессингом реальных и потенциальных санкций со стороны США, которые грозят ударить по отечественной финансовой системе. В этих условиях отказ от доллара во многом становится вынужденной мерой.

Спикер Госдумы Вячеслав Володин идею отказа от доллара одобрил. «Правильно поддержать это решение. В условиях, когда в угоду политической конъюнктуре вводятся экономические санкции, доллар может использоваться как инструмент шантажа и давления. Такое было неоднократно. Например, в ситуации с Ираном», — подчеркнул он.

Независимые эксперты-экономисты относятся к инициативе Минфина по-разному.

Игорь Николаев, доктор экономических наук: «Причина отказа — антироссийские санкции и возможные риски. Решение не было спонтанным: выход в другие активы будет осуществлен уже в ближайшее время. С экономической точки зрения власти просчитались. Доллар по-прежнему является основной мировой резервной валютой, и львиная доля всех международных транзакций делается именно в ней. Доллар — валюта, которая представляет одну из двух самых крупных экономик мира и самую эффективную. У главной международной резервной валюты очень прочный фундамент, который никуда не исчезнет.

Отказ от доллара в такой ситуации — весьма странный шаг. Между тем, отношения России и Евросоюза сейчас также очень зависят от санкционной политики. И что будет, если риски вырастут? Мы так же просто возьмем и от евро откажемся? А потом и от фунта? Остаться в одних юанях- очень рискованно. В чем в таком случае хранить резервы?

Если страна так резко отказывается от главной мировой резервной валюты, её инвестиционная привлекательность начнет снижаться. В результате это скажется на стоимости заимствований. Экономика от такого решения правительства точно не выиграет, а скорее пострадает».

Михаил Коган, руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами»: «С точки зрения дедолларизации отечественной экономики решение может быть отчасти оправдано. Также такой шаг был бы логичен в случае, если власть точно знает, что дальнейшие санкции будут еще жестче.

Другой вариант: отказ от доллара — это мера предосторожности или просто инфошум перед переговорами Путина и Байдена. Если же доллары действительно переведут в другие активы и политические и санкционные факторы здесь не завязаны, то главных и наиболее очевидных вопроса два. Первый — почему нужно распродавать доллар именно в тот момент, когда рубль очень прилично к нему укрепился? Месяц назад каждый проданный доллар принес бы на три рубля больше, чем сейчас.

Второй вопрос — зачем так сильно увеличивать долю юаня? В прошлый раз, когда Минфин закупился китайской валютой, она просела в цене на 7%, принеся десятки миллиардов рублей убытков. Сейчас ситуация может повториться, поскольку китайское правительство близко к тому, чтобы отпустить валюту в «свободное плавание» и освободить от жесткой регулировки курса.

Помимо этих двух вопросов, не совсем ясна политика увеличения долей в евро и особенно в золоте, поскольку евро пока что пользуется слабостью доллара, но может начать снижаться из-за экономических проблем в Еврозоне. А золото может не вернуться к своим максимумам этого года в 2075 долларов за тройскую унцию еще достаточно долго — его поведение с такими инфляционными рисками сейчас предсказать крайне сложно».

Источник

Власти решили полностью отказаться от долларов в ФНБ

Правительство приняло решение полностью отказаться от инвестиций средств Фонда национального благосостояния в долларовые активы. Об этом журналистам на Петербургском международном экономическом форуме сообщил министр финансов Антон Силуанов, передал корреспондент РБК.

«Мы, как и ЦБ, приняли решение о сокращении вложений средств ФНБ в долларовые активы. Если сегодня у нас по структуре порядка 35% вложений ФНБ в доллары, 35% — в евро, то мы приняли решение о том, чтобы выйти из долларовых активов полностью, заместив вложения в доллары увеличением евро, увеличением в золото. Доллары [составят] 0%, евро — 40%, юань — 30%, золото — 20%, фунты и иены — по 5%», — заявил Силуанов.

По его словам, замещение произойдет «достаточно быстро, в течение месяца». Как конкретно проводить эти операции, решит Банк России, который выступает агентом правительства по покупке или продаже валюты, указал Силуанов.

Позднее Минфин уточнил, что доллара в ФНБ нет с 20 мая, а с 1 июня в нормативную структуру ликвидных средств ФНБ включено золото в обезличенной форме с долей 20% (то есть золото не в физической форме, а на металлических счетах в ЦБ).

«В качестве альтернативы активам в долларах США, на долю которых до последнего времени приходилось около 35% ликвидных активов ФНБ, определены китайский юань и евро как валюты стран, выступающих ведущими внешнеэкономическими партнерами России, а также золото в качестве актива, способного обеспечить защиту вложений ФНБ от инфляционных рисков», — поясняет Минфин.

Директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой считает, что золото будет выступать неким функциональным эквивалентом доллара в составе ФНБ (в частности, потому что котируется в долларах на мировых биржах), что «довольно элегантно».

Как сейчас устроен ФНБ

Валютную структуру фонда, который раньше состоял только из вложений в доллары, евро и фунты стерлингов, правительство начало менять с прошлого года — в апреле премьер-министр Михаил Мишустин подписал постановление, разрешающее инвестировать средства ФНБ в юани и китайские гособлигации. В дальнейшем было решено добавить в корзину ФНБ и японскую иену — обе валюты в структуру фонда Минфин включил в феврале 2021 года.

Доля иены составила 5%, юаня — 15%. Одновременно с этим Минфин сократил долю долларовых и евровых активов в ФНБ — с 45 до 35%. Уровень вложений в фунт стерлингов оставили неизменным. Изменения объяснялись необходимостью сближения со структурой международных резервов Банка России, которую скорректировали в 2018 году, чтобы минимизировать санкционные риски.

Сейчас порядка $39,8 млрд в ФНБ приходится на доллары. По состоянию на 1 мая 2021 года объем ликвидных активов ФНБ составил эквивалент 8,66 трлн руб., или $116,4 млрд, сообщал Минфин. Это менее 20% всех международных резервов России (более $600 млрд на конец мая), которыми в целом управляет ЦБ.

В составе резервов Минфина также есть доллары, приобретенные с начала 2021 года в рамках операций по бюджетному правилу, но еще не переведенные в ФНБ. По оценке директора группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрия Куликова, с января по май это $4,2 млрд. Не ясно, включит ли Минфин эти $4 млрд в предстоящую операцию по распродаже долларов из ФНБ.

Чем объясняется решение

В правительстве напрямую связали решение обнулить долю доллара в суверенном фонде с американскими санкциями. «Это связано в том числе и с угрозой санкций, которую мы получили и восприняли от американского руководства», — сообщил первый вице-премьер Андрей Белоусов. Минфин видит риск блокировки долларовых активов российского правительства за рубежом. В 2019 году администрация США впервые распространила санкции на российский ЦБ (а также Минфин и ФНБ), запретив своим банкам участвовать в первичных размещениях долговых обязательств этих институтов, номинированных в иностранной валюте. В апреле 2021 года США расширили такие санкции на первичные покупки рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ).

В 2017 году Reuters сообщал, что чиновники Минфина США и других правительственных агентств периодически получают доступ к конфиденциальной информации о долларовых счетах, которые центробанки различных стран держат в Федеральном резервном банке Нью-Йорка. Это позволяет им анализировать структуру активов центробанков. В том числе Reuters рассказал о попытке американских чиновников в марте 2014 года отследить движения по счету российского Центробанка.

Бывший старший советник OFAC (санкционное подразделение Минфина США) Брайан О’Тул считает, что в решении отказаться от долларов в резервах правительства «есть определенный смысл». Суверенный фонд назывался в числе потенциальных целей санкций, а ЦБ России — фактически нет, то есть эта мера позволит избежать полной блокировки долларового портфеля в случае таких жестких санкций, сказал РБК О’Тул.

Что будет с долларом в международных резервах России

Ликвидная часть ФНБ является частью международных резервов России: валютные средства ФНБ размещены на счетах в Банке России и инвестированы им в такие надежные активы, как иностранные гособлигации и депозиты в иностранных коммерческих и центральных банках. Помимо средств ФНБМинфин держит на счетах в ЦБ валюту, закупленную в 2021 году по бюджетному правилу на нефтегазовые сверхдоходы, но еще не зачисленную в ФНБ. С учетом этой валюты Минфину де-факто принадлежат порядка $130 млрд из общих золотовалютных резервов в $606 млрд, или около 21%, следует из данных Минфина и Банка России.

Остальная часть резервов (около 80%) находится под контролем ЦБ и размещается в соответствии с другой структурой (доля евро — самая большая, есть небольшие вложения в канадский и австралийский доллары и т.д.). ЦБ раскрывает структуру валютных активов с опозданием в полгода. Информация ЦБ покрывает в том числе и валютную структуру резервов, принадлежащих Минфину. Рассчитать распределение по валютам и золоту собственных резервов Банка России точно затруднительно.

По состоянию на конец 2020 года доля евро в общих международных резервах России составляла около 29%, доллара — около 21%, юаня — 12,8%, британского фунта — 6,3%. Доля золота превышала долю доллара и составляла 23,3%, следует из данных ЦБ (.pdf). Поскольку доля доллара в ФНБ до недавнего времени составляла 35–45%, это значит, что в собственных резервах ЦБ его доля была ниже, чем 21%.

Эксперты, опрошенные РБК, уверены, что Банк России продаст на рынке основную часть долларов из ФНБ (или все), в результате чего доля американской валюты в международных резервах снизится. «Думаю, это будет временная перебалансировка ФНБ и остальной части резервов, то есть в остальной части [в собственности ЦБ] доля доллара временно повысится. А физические продажи будут, возможно, как-то расписаны в заранее известную схему и анонсированы на существенно более длинный период, чем один месяц», — сказал РБК Дмитрий Куликов.

Дмитрий Полевой считает, что «необходимые конверсионные операции могут быть проведены на рынке либо «внутри себя» с последующей аллокацией в рынок в течение более растянутого периода времени». Минфин указал, что сообщит дополнительно о завершении необходимых конверсионных операций.

«Мы будущие решения по золотовалютным резервам не комментируем. Конечно, валютная структура резервов правительства — один из факторов, который мы принимаем во внимание [управляя международными резервами]», — сказала председатель Банка России Эльвира Набиуллина «Интерфаксу».

ЦБ не будет следовать за Минфином и сохранит долю долларовых активов в своих резервах, которые необходимы для обеспечения финансовой стабильности в будущем, уверен Полевой. Доля доллара в общих резервах снизится, но вряд ли дойдет до нуля, согласен Куликов. «Все-таки диверсификация подразумевает максимально широкий набор валют в портфеле, а риск того, что долларовые вложения станут неликвидными для ЦБ, на мой взгляд, менее вероятен», — указывает он. РБК направил запросы в Минфин и ЦБ.

Как в целом проходит дедолларизация экономики

В 2018 году президент Владимир Путин поддержал план дедолларизации российской экономики, разработанный правительством в ответ на ужесточение санкций США (в частности, блокировку активов «Русала» Олега Дерипаски и «Реновы» Виктора Вексельберга). За 2014–2019 годы доля доллара в торговых и финансовых потоках России упала в среднем на 15–20 п.п., писал банк ING, в том числе до 49% в экспорте товаров и услуг, 25% в импорте, 37% во внешнем долге и т.д. Еще до Минфина Банк России провел масштабную реструктуризацию своих золотовалютных резервов, переложив в 2018 году примерно $100 млрд в евро, юани и иены.

Однако дедолларизация в расширенном значении (с учетом валютных предпочтений населения и частных компаний) по-прежнему находится под вопросом, поскольку российские домохозяйства и корпорации должны сначала увидеть надежную альтернативу доллару, подчеркивал ING в декабре 2020 года.

Американские санкции являются «постоянным риском» для российской экономики, говорила в интервью CNBC председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Чтобы управлять рисками, связанными с владением иностранной валютой, Россия проводит политику дедолларизации, напомнила она. Многие страны, «не только Россия», двигаются в сторону диверсификации международных резервов, но этот процесс проходит не резко, а постепенно, отмечала она.

Будет ли влияние на курс рубля

Влияние на курс рубля к евро и доллару непосредственно из-за решения убрать доллары из ФНБ, вероятно, будет нейтральным, поскольку решение Минфина потребует реализации долларов за евро и юани, полагает Полевой.

Фундаментального эффекта для рынка не будет, поскольку дедолларизация ФНБ произойдет в результате «внутренней транзакции» между Минфином и ЦБ, считает и главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин.

В то же время изменения также затронут регулярные операции по покупке/продаже валюты по бюджетному правилу. Обычно валютная структура этих операций полностью соответствует нормативной структуре ФНБ. Обороты торгов в паре евро/рубль повысятся, однако пара доллар/рубль все равно останется ключевым индикатором валютного рынка, считает Полевой. «Для экономики же и ее внешней конкурентоспособности ключевым оставался и остается реальный эффективный курс рубля (номинальный курс рубля по корзине валют-торговых партнеров с поправкой на инфляцию)», — заключает экономист.

Источник