Заявления ФРС не напугали инвесторов: чего они боятся на самом деле
Что произошло
После двухдневного заседания ФРС США сохранила ставку на уровне 0-0,25%, но указала, что может повысить ее уже в следующем году, внесла ясность по поводу сроков сворачивания скупки активов и изменила прогнозы по росту ВВП и инфляции. Рынок отреагировал спокойно.
Что это значит
Глава ФРС Джером Пауэлл оказался в ситуации, напоминающей шахматный цугцванг, — любое неосторожное слово или действие в текущей напряженной для инвесторов ситуации может обрушить рынки. Вчера поздно вечером инвесторы получили от регулятора наконец более-менее четкий ответ на вопрос, когда он начнет сворачивать скупку активов объемом в $120 млрд ежемесячно. Пауэлл заявил, что ФРС может объявить об этом уже на ближайшем заседании в начале ноября, а закончить процесс в середине 2022 года.
Эта новость не стала неожиданностью для инвесторов, в отличие от прогнозов по повышению ставки. Девять из 18 руководителей системы ФРС проголосовали за ее повышение уже в 2022-м вместо 2023 года, как планировалось ранее. Руководство ФРС заставляет торопиться растущая инфляция. Регулятор повысил прогноз по инфляции на этот год до 4,2% с 3,4%, а прогноз по росту ВВП — понизили до 5,9% с 7%. И очевидно, что ожидания по инфляции выглядят явно заниженными, а по росту экономики — явно завышенными, считает управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин. По его словам, риторика федрезерва в целом оказалась взвешенной и осторожной, хотя «ястребы» внутри регулятора явно стали перевешивать. «ФРС явно пытается построить стену между началом сворачивания программы покупки активов и грядущим повышением ставок, пытается убедить инвесторов, что одно не последует за другим автоматически», — сказал он.
Зачем мне это знать
Сворачивание программы скупки активов может стать спусковым крючком для финансового рынка. В прошлый раз ФРС сворачивала программу стимулирования в 2014-2015 годах , тогда индекс S&P 500 упал на 5-6%. Сейчас стратеги Morgan Stanley ожидают, что индекс S&P 500 упадет на 10% или даже на 20%. Но в этот раз негативный эффект от сворачивания стимулирования будет умеренным, считает управляющий директор «Арбат Капитала» Александр Орлов. Ведь после начала сворачивания еще полгода будет приток со стороны ФРС. Премии, которые рынок имеет сейчас, будут уменьшаться, но это нельзя назвать разворотом. Постепенное сокращение — это то, что заставит рынки понервничать, но пока явно не больше, написал в своем Telegram-канале профессор ВШЭ Евгений Коган.
А разворот произойдет, если ФРС признает инфляцию глобальной проблемой, продолжает Орлов. Главная причина роста цен во всем мире — сбои в цепочке поставок после пандемии, однако программа скупки активов ускоряет ее. В том числе из-за избытка на рынках долларовой ликвидности инфляция растет и в других странах. «Печатание» денег и их вливание на рынки в таком количестве усугубляет ситуацию во всем мире. Все больше людей в мире требует повышения зарплат, и это еще больше разгоняет рост цен. И проблема не устранится ни через месяц, ни через два. Так что каждый лишний месяц, в который инфляция не замедлилась, — в копилочку проблем ФРС», — говорит Орлов.
Вчера рынок сдержанно отреагировал на результат заседания ФРС. Индекс S&P 500 после заявления ФРС прибавил 1,3%, евро потерял 0,2% по отношению к доллару, а доходность 10-летних гособлигаций США в моменте просела, но в итоге поднялась до 1,32% годовых.
Сдержанная реакция рынка — успех ФРС, значит регулятор донес информацию до рынка задолго до принятия решения о сокращении программы стимулирования, сказал Bloomberg старший портфельный менеджер по систематическому фиксированному доходу в BlackRock Джеффри Розенберг.
Рынок довольно слабо отреагировал на итоги заседания, поскольку заявления ФРС в целом совпали с его ожиданиями. Плюс сворачивание покупки активов — довольно растянутая во времени история — минус $15 млрд каждый месяц, что не приведет к массовому оттоку ликвидности, сказал Егор Сусин.
Сейчас гораздо более серьезный риск — так и не решенный вопрос с увеличением потолка госдолга, на котором настаивает Минфин. Когда потолок госдолга увеличат, Минфину придется занимать на рынке — минимум $500-600 млрд, а это приведет к серьезному оттоку ликвидности, добавил он.
Главный стратег Morgan Stanley в США Майк Уилсон рекомендует перекладываться в защитные бумаги — акции компаний здравоохранения и товаров массового потребления. Это позволит защититься от более серьезного падения. Но часть денег стоит оставить в финансовых компаниях, которые выиграют от роста процентных ставок.
Источник
ФРС объявила о поддержке экономики. Что это значит для частного инвестора
Федеральная резервная система объявила в понедельник, 23 марта, о запуске программы неограниченной скупки активов. Федрезерв будет приобретать государственные облигации США и ипотечные ценные бумаги агентств «в том объеме, который необходим для бесперебойного функционирования рынков», заявила ФРС в пресс-релизе.
Американский регулятор пошел на этот шаг, чтобы поддержать экономику США. «Пандемия коронавируса вызывает огромные трудности в Соединенных Штатах и во всем мире, — говорится в документе. — Хотя неопределенность сохраняется, уже стало ясно, что нашей экономике грозит серьезная дестабилизация».
Это не первая мера так называемого количественного смягчения (QE), которую предпринял Федрезерв. ФРС два раза экстренно понижала ключевую процентную ставку: 3 марта с 1,5–1,75% до 1–1,25% и 15 марта — до 0–0,25%. Эксперты отмечают, что в текущих условиях ФРС действует очень быстро, что необычно для регулятора. «Реакция (ФРС) была беспрецедентно быстрой», — сказал в частности бывший экономист ФРС Роберто Перли.
QE (quantitative easing — «количественное смягчение») — вливание денег в экономику. Для этого их дополнительно печатает ФРС — аналог центрального банка в США. Затем ФРС на эти средства выкупает ценные бумаги. В основном это дешевеющие в кризис правительственные облигации. И таким образом деньги поступают на рынок.
QE успокаивает рынки. Но вместе с тем растет инфляция и сильно падают процентные ставки. А это может стать началом системного кризиса.
Как отреагировал рынок
ФРС сообщила о новой стимулирующей программе еще до начала сессии на американских рынках. Но торги на биржах все равно открылись снижением основных индексов на 0,7–1,7%. По итогам торгов индекс широкого рынка S&P 500 обвалился на 2,93%, Dow Jones Industrial Average — на 3,04%, а NASDAQ — на 0,27%.
«Американский рынок пока не смог оценить безграничную щедрость ФРС, так как новости о распространении COVID-19 продолжают доминировать, — прокомментировал вчерашние торги ведущий аналитик компании «Открытие Брокер» Андрей Кочетков.
«Между тем событие имеет историческое значение. ФРС готова забыть об инфляции и поддержать экономику всеми возможными способами. Если суммировать ранее принятые меры и планы администрации Дональда Трампа и Конгресса, то ФРС готова напечатать 20–25% ВВП США», — добавил эксперт.
Более восприимчив к новости из США оказался российский рынок. Рубль вчера провел довольно волатильный день. Но масштабные стимулы ФРС все же развернули ситуацию в его пользу. К концу дня рубль укрепился до ₽79,59 за доллар. Индекс Мосбиржи закрылся снижением на 3,36%, но начал торги 24 марта ростом и к 11:03 мск прибавил 4,66%.
В теории значительное ослабление монетарной политики США должно оказать поддержку рисковым активам и, соответственно, активам развивающихся рынков, в том числе и российским, указал аналитик по международным рынкам General Invest Михаил Смирнов.
На практике же глобальные настроения участников рынка продолжат зависеть от COVID-19. Пока темпы распространения вируса не начнет идти на спад, стимулы, скорее всего, лишь смогут сдержать рынок от более глубокого падения, предупредил он.
Запуск количественных программ и обнуление ставок неизменно ведет к росту стоимости драгметаллов в долларах США. Рубль же формирует базу своей оценки на основе цен сырьевых товаров, а также ставки ЦБ РФ. Так что если золото и другие металлы будут расти, есть вероятность, что вслед за ними укрепится российская валюта. Параллельно улучшатся настроения по отношению к фондовому рынку, в частности к компаниям, добывающим драгметаллы считает Андрей Кочетков.
«Для российских активов, ориентированных, прежде всего, на материальные ресурсы, это означает будущий рост цен экспортных поставок. Однако на текущий момент рынок больше сосредоточен на негативе. В частности, негатив сосредоточен в нефти, которая игнорирует стимулы ФРС и ждет увеличения поставок с 1 апреля», — считает эксперт.
«ФРС предоставил фантастической силы пилюлю. Просто немного не от того, от чего хотелось бы сегодня», — объяснил реакцию американского рынка руководитель отдела аналитических исследований Высшей школы управления финансами Михаил Коган. По его словам, рынки начнут выздоравливать, когда появится определенность в отношении коронавируса.
А когда мир избавится от негатива?
По мере того как COVID-19 начнет себя изживать, меры ФРС помогут экономике быстрее восстановиться. К тому же на этом фоне на российский рынок быстрее вернется аппетит к риску. Но основным фактором все-таки останутся цены на нефть, ситуация с ОПЕК, а также то, как эта ситуация будет развиваться дальше, геополитически, предупредил Михаил Смирнов.
«Новые стимулирующие меры ФРС остаются незамеченными рынком и, видимо, будут помогать настроениям уже в среднесрочной перспективе», — спрогнозировала аналитик инвестиционной компании «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова.
Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
Источник
«У инвесторов наступило отрезвление». Как защититься от падения рынка США
После того как рынки несколько дней подряд обновляли исторические максимумы, в четверг, 19 августа, мировые фондовые индексы устремились вниз. На открытии основной торговой сессии индекс S&P 500 терял 0,75%, NASDAQ Composite — 0,7%, Dow Jones — 0,77%.
Волна продаж также затронула Европу. Индекс крупнейших компаний еврозоны Euro Stoxx 50 падал на 1,9%, немецкий DAX терял 2,15%, британский FTSE 100 — 1,88%, французский CAC40 — 3%. Испанский индекс IBEX 35 и итальянский FTSE MIB падали на 1,8% и 2,4% соответственно.
В России индекс Мосбиржи на минимумах терял 2,16%, а валютный индикатор РТС — 2,66%.
В США всерьез заговорили о сворачивании программы стимулирования — это плохой сигнал для рынков
В среду, 18 августа, ФРС опубликовала протоколы заседания комитета по ставкам 27–28 июля. Руководство Федрезерва сочло целесообразным начать сокращение покупки активов уже в этом году, следует из публикации.
В начале пандемии ФРС экстренно снизила ставку до 0–0,25% и объявила, что будет неограниченно поддерживать рынки ликвидностью, выкупая активы «в том объеме, в котором это будет необходимо». Сейчас объем выкупа ФРС на открытом рынке казначейских и ипотечных облигаций составляет $120 млрд в месяц. Сворачивание программы будет означать колоссальный отток финансовых ресурсов — именно они были ключевым фактором роста во время пандемии.
Члены ФРС также отметили, что экономика уже давно достигла цели по инфляции и близка к насыщению рабочими местами. Однако члены комитета в целом согласились с тем, что занятость еще не достигла тех уровней, чтобы можно было рассматривать вопрос о повышении ставок.
Напротив, чиновники обеспокоены растущей инфляцией. Некоторые члены ФРС заявили, что сокращение выкупа активов должно начаться «как можно скорее, поскольку недавние высокие показатели инфляции могут оказаться более устойчивыми, чем ожидали». В протоколе отмечены расхождения во мнениях: некоторые члены комитета сомневаются, что инфляция может вернуться в нисходящий тренд, даже если ситуация вокруг COVID-19 будет ухудшаться и потенциально замедлит экономический рост.
Хотя рынок и готов к скорому сокращению выкупа активов, инвесторы не ожидают повышения процентных ставок, по крайней мере до конца следующего года. Фьючерсные контракты, привязанные к базовой процентной ставке ФРС, оценивают вероятность повышения ставки в ноябре 2022 года примерно в 50%, а в декабре — в 69%.
Также члены комитета обсуждали «завышенные оценки» всех классов активов. Некоторые участники обеспокоены тем, что сохранение чрезмерно благоприятных условий может привести к увеличению риска финансовой системы.
Как отмечает Bloomberg, следующим ключевым событием для инвесторов станет съезд представителей центральных банков мира в Джексон-Хоуле 26–28 августа. Как ожидается, председатель ФРС Джером Пауэлл может более детально представить будущее монетарной политики и объявить о сроках сокращения стимулов.
«То, что сейчас происходит, — это признаки постепенного сдувания пузыря. С минимумов 2020 года рынки выросли уже в два раза, а экономика, как мы понимаем, не выросла на столько же. Мы наблюдаем сейчас безумную ликвидность — в 2020 году, как известно, было напечатано 20% того, что было напечатано за всю историю», — сказал в эфире РБК-ТВ управляющий директор инвестиционной компании «Алго Капитал» Михаил Ханов.
По его мнению, инвесторов напугала высокая инфляция в США — по итогам июля показатель составил в годовом исчислении 5,4%. Ханов обратил внимание на то, что если раньше малейшие снижения рынка моментально «выкупались» и индексы возвращались к прежним уровням, то сейчас рынок готов падать дальше. «Я думаю, что на самом деле уже пришло отрезвление», — подвел итог эксперт.
«Ускорение инфляции, перспективы ужесточения денежно-кредитной политики и рекордный уровень долга указывают на то, что мир по-прежнему находится в поздней стадии экономического цикла. Перспективы уверенного роста мировой экономики в следующие 2–5 лет выглядят гораздо сомнительнее, чем пару лет назад», — отмечал в колонке для «РБК Инвестиций» главный аналитик Совкомбанка Кирилл Кононов.
Какие защитные инструменты стоит добавить в портфель, чтобы защититься от возможного обвала
- Главный аналитик по макроэкономике, рынкам нефти и нефтепродуктов компании «Петролеум Трейдинг» АндрейДьяченко: «В той действительности, в которой сейчас существуют финансовые рынки, защитных активов нет. Сейчас переждать любую коррекцию выгоднее всего в кеше. Так как коррекция будет вызвана опасениями ухода ликвидности, то ликвидность уйдет абсолютно из всех активов, она не станет перетекать куда-то. Большая часть роста — маржинальная, то есть людям нужно закрывать маржинальные позиции, и с высокой вероятностью это будет повсеместно».
- Егор Сусин, управляющий директор Газпромбанка по направлению Private Banking: «Я по-прежнему считаю, что акции в текущей ситуации будут оставаться основным, наиболее качественным инструментом инвестирования — просто потому, что монетарная политика так или иначе останется мягкой. Коррекции, которые мы увидим, — скорее, это хорошие возможности для входа в рынок. Большая часть облигаций на мировом рынке несет отрицательную реальную доходность на долгосрочном горизонте, краткосрочные бумаги — тем более. На текущем этапе золото может выступать неким защитным активом, когда мы видим, что оно существенно снизилось с максимумов. Но с моей точки зрения это, скорее, долгосрочная история, потому что текущие цены на золото так или иначе отражают возможную ожидаемую инфляцию на горизонте ближайших лет. То есть золото сейчас не относится к дешевым активам».
- Вадим Меркулов, директор аналитического департамента ИК «Фридом Финанс»: «Мы ожидаем увидеть хорошую доходность от компаний стоимости, компаний малой капитализации, чуть хуже покажут себя компании роста и компании большой капитализации, но тоже войдут в топ по доходности. Не ждем, что сырьевые товары покажут аналогичную доходность, как и REIT (недвижимость). Инфляционно-защищенные облигации покажут умеренную доходность, а вот облигации, особенно долгосрочные, будут падать относительно других активов».
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале
Источник